近期，随着国内供给侧改革的推进及特朗普意外当选，国内从黑色系、有色系、农产品及化工轮番上涨，使得各交易所不得不出手调控市场情绪。

    市场经历了从涨停到跌停的快感，多品种从涨停到跌停仅仅只在“冲一杯咖啡”的时间内完成。总体而言，铝价在暴跌行情下，相对稳定，走出波浪震荡行情，****跌幅不及4%。笔者认为，短期内，在利多因素未明显消退的情况下，沪铝仍然可期，预计未来一段时间将在13500-15000区间运行。

    成本上涨、产量降低支撑铝价

    原材料及电力是主导电解铝成本的主要因素，合计占总成本的70%。

    电力方面，根据最新统计数据，10月份全国按照开工产能加权平均电价为0.2851元/千瓦时，环比上涨0.0213元/千瓦时。其中，电价超过0.25元/千瓦时的产能占到87%。从地区看，山东等电解铝主产区因为远离煤炭等能源基地，导致汽运限超后运输价格大涨，使发电成本不断提高。另一方面，煤炭价格的上涨也加快了能源成本的提高步伐。10月份，动力煤期货价格在16个交易日内，仅有7个交易日收阴，单日****涨幅为4.16%，月度累计上涨16.65%，按年计，已翻一番。

    另一重要成本源--氧化铝方面，氧化铝价格从10月初的1560元/吨涨至上周的2720元/吨，涨幅达到了39.5%，较年初大涨了74.4%。氧化铝价格的上涨，一方面源于今年电解铝新增产能的释放，另一方面，因为铝土矿及烧碱等原料的大幅上涨推动了氧化铝成本的上涨，10月份氧化铝生产成本环比上涨近10%。未来氧化铝价格或将进一步走高，逼近3000元/吨的历史高位。

    根据统计，10月份电解铝加权平均成本为11975.8元/吨，环比上涨1200元/吨。据核算，截止上周五，全国电解铝经营成本涨至12095元/吨，较10月初提高了近700元/吨。

    电解铝产量方面，虽然近期不断传出各地复产的消息，但电解铝产量并未如预期般随铝价走高而猛增。IAI最新数据显示，中国10月原铝产量为272.7万吨，环比降低2.4万吨，日均产量由9月的9.17万吨降至8.8万吨。产量的降低说明，在国家推进供给侧改革，严控落后产能的背景下，新增产能或不是一件易事。

    低库存，运输风险支撑铝价

    3月份以来，显性库存持续下滑，库存总量处于历史绝对低位。截至11月22日，LME铝库存仅为214万吨。截至11月18日，上交易所铝库存为87735吨，接近年内8.4万吨最低点。

    社会库存方面，据统计，截止11月21日上海地区铝锭库存8.6万吨，无锡7.0万吨，南海6.3万吨，巩义3.6万吨，杭州0.9万吨，5地合计26.4万吨，环比降低1.5万吨。仅上海地区或因部分山东产铝流入，小幅增加0.1万吨。主消费库存均降至年内低位，尤其是杭州地区不足1万吨，不到3月初的三分之一。巩义地区较上周降低1.2万吨，疆铝内运问题得到缓解但未解决。

    另据了解，目前新疆铁运至上海运费约690元/吨，至广州约790元/吨，后期或继续上调;汽运至河南为730元/吨，至广东为970元/吨，上涨30-40%。目前，汽运量十分有限，每日汽运量仅有几十车，未来新疆铝内运的主力还是依靠火车皮。随着寒冬将近，运输问题的解决不值期待，运输环节随时有可炒作点。

    高升水及铝棒加工费走高支撑铝价

    现货市场升水居高难下。9月份，贴水常态化，现则升水常态化。上周升水回落转贴水，但仅维持3个交易日又转升水，目前仍维持300元/吨。升水转贴水一定程度上会刺激下游加工企业加快备货，反支撑铝价。

    据报道，因新疆等地铝棒厂减产、停产及运输不畅，致使铝棒供应下滑，而广东地区铝材加工企业备货积极，加工费大幅上涨，由南储价贴水60-80元暴涨至200元。加工费的走高，反映下游企业采购积极，支撑铝价。同时，第四季度一般为消费淡季，下游铝材加工企业开工意愿不足。根据调查，往年第四季铝板带箔材、铝型材、铝线缆及再生铝合金企业的开工率都会下降，尤其是铝线缆企业开工率一般都会下滑10-15个百分点。

    综合来说，成本上涨与低库存是支撑铝价的最重要因素，运输不畅是市场炒作焦点，铝棒加工费反映下游备货需求，三因素构成夯实铝价的基础。未来，雨雪天气、环保审查等影响运输及生产的因素，均会支撑铝价。

    后市展望

    综上所述，在低库存、成本上扬及运输不畅等因素支撑下，铝价支撑较强，若适逢雨雪天气及环保审查等，铝价或逢机走高。未来仍重点关注运输情况，预计未来一段时间将在13500-15000区间运行。